【創投包心菜 VC 專欄】我有一個夢

創投包心菜：Y小姐的VC專欄。本專欄專注於挖掘神秘創投業界的大小事，偶有公司財務和營運心得分享，適合創業夥伴大小朋友闔家服用，如果說閱讀TechOrange的文章是吃一顆橘子的時間，那麼享用本專欄需要的大概就是香吉士分解一顆包心菜的時間吧(宅)！最後，歡迎點菜！

星期六下午，天氣晴。在台大闈場，有一個事件，在未來，或許會被視為蝴蝶效益的開端。

先來解釋一下標題。Y曾經在求學過程中有幾個遺憾，為了那些遺憾，我立下了一個夢。凡是我曾遺憾自己不曾擁有過的，我希望能夠幫助後進者(白話文:可愛的學弟妹)能夠經歷和擁有。

來講個小故事，認識我的人都知道我參加過AIESEC，世界最大的學生組織之一。

AIESEC的經歷啟發了我，給予我完全不同的視野高度及世界觀。而我在AIESEC唯一的遺憾，是我來不及在大一加入這個組織，當我在大一下學期發現的時候已經錯過了一年一度入會的時間，我只能以觀察生的身分度過我的第一年。後來的三年AIESEC生活非常的精采，而這三年中每一次的學習和啟發，都讓我再遺憾一次 : 為什麼我不是大一就進來呢? 我多麼希望我有多一年的時間在這個地方探索! 

萬一，我當年和AIESEC擦身而過，我的人生，會有甚麼不同? (我情境測試的其他結果都讓我非常害怕)

後來我追根究柢，發現問題的根源就在於太少高中生認識AIESEC了，為了避免和我一樣熱血的人(當然不是所有的人都適合這個社團)太晚踏進來或是永遠錯過這裡，我發了一個願，要來牽起這條線。我在大四的那一年辦了一場AIESEC亞太區的國際年會，而和所有的國際會議不一樣的是，我們爭取了讓高中生與會兩天一夜的機會，讓高中的學弟妹，有機會及早的體驗國際交流和打開眼界。(為了這個夢，整個團隊籌備工作量加倍那真不是開玩笑的.......)

但很值得。

當我收到雪片般的來信告訴我，他們的人生從此不同的時候。

當我看到這些高中的弟弟妹妹因為受到30個國家的文化刺激而眼神發亮的時候。

當我在一年後、兩年後、三年後，都還有人特地跑來告訴我說，當年的這個活動，帶給他的人生多大的影響的時候。

我知道我們做到了。當年的那一場活動是蝴蝶效應的源頭，而後續的正面影響，還會無止盡的擴散下去。

那上星期六發生了甚麼事?
上星期六是台大創意創業學程和appWorks Ventures之初創投聯合主辦的新創公司媒合會。
這是我們的團隊一起發的一個夢。這個夢很簡單，把那些血液裡面留著創業魂的人，帶到創業家的面前來。

就像是Iris在前幾天報導為這次活動下的標題: 你其實還有更多選擇

這時候心中的OS就想說，一定又會有非常多的人跳出來說，創業?! 鼓吹風險這麼高的事情真的是教壞小孩。而事實上是，該是這個社會跑出更多的壞小孩的時候了。

也許有點年紀的人都會同意我這句話: 人生，在哪一個轉折的路口不是一個賭注?

往往看起來安穩的選擇也就是溫水煮青蛙而已。(把眼睛矇起來就感覺比較沒事，對吧?)

永遠都是trade off而已，拿A換B，重點在於: 你想清楚，也看清楚眼前的路了嗎?

作為一個台灣的學生有的時候挺不幸的，學校能給的外在刺激不多，在校園內的價值觀非常單一(並且跟社會現實相差甚遠)，所以在象牙塔關了十幾年的人，進到社會以後才會發現以前所信仰的事物在外面的世界完全不是一個樣。我們發的夢，也不過是在熱切得告訴這一群人裡面，氣味可能和我們相似的人，你其實還有更多選擇。

那我自己呢 ? 在我的自我介紹裡面可以看得出來，Y小姐是個反骨的人。

當初在決心跳進這個圈子前，我在無數個夜裡轉轉反側，我問了所有人都會在隔天早上問我的每一個為什麼，我在醒來的時候仍然沒有答案，但是我唯一確定的是，沒有把手伸出來，會是我一輩子的遺憾。

所以你在這裡看到了我，所以轉眼間我也寫文章寫了這麼一陣子了。

我有一個夢，夢裡的所有年輕人，都看得到身後更寬廣的舞台，都有勇氣給自己奮力一搏的機會。

我期待兩年後的你來輕拍我的肩膀，告訴我，那個天晴的星期六下午，你在這裡遇見了下一段的人生。

（圖片來源： [auro]  , CC licensed）

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【創投包心菜 VC 專欄】投資錢跟你想的不一樣

 
創投包心菜：Y 小姐的 VC 專欄。本專欄專注於挖掘神秘創投業界的大小事，偶有公司財務和營運心得分享，適合創業夥伴大小朋友闔家服用，如果說閱讀 TechOrange 的文章是吃一顆橘子的時間，那麼享用本專欄需要的大概就是香吉士分解一顆包心菜的時間吧(宅)！最後，歡迎點菜！

喔～各位親愛的讀者們是不是很想念我呢～～～（毆飛）在瘋狂加班兩週之後本專欄在 Y 小姐的使命感作祟下又重新活過來了阿！（拭淚）

那麼今天要跟大家分享的概念是什麼呢？最近在密集的接觸幾個投資案之後針對投資人和創業者出發點的不同有些感想，就和大家來聊聊觀念中的投資吧！

這陣子 Y 小姐在工作上有種體悟，那就是創業者和投資人老是覺得對方是外星人（但很有趣的是他們很需要彼此）在我談了 20 家以上的公司後，前幾天我突然恍然大悟！所以冒著吐血和中風的風險也要在母親節的時候把文章趕出來阿～

＊投資錢和你拿過的所有錢都不一樣

創業者和投資人之所以老是覺得對方是外星人，其中最重要的原因是對“投資錢”的看法有很大的不同。Y 在這中間恍然大悟的點是什麼呢？那就是投資錢和所有我們從小到大拿過的錢都不一樣。

大部分的人對於錢的共同記憶是：小時候的零用錢, 唸書時的獎學金, 父母給的生活費, 政府專案補助， 和公司給的薪水, 通常在人生的後期還有遺產和退休金

這些”錢的記憶“大概佔到 95% 的比重不誇張。

那麼為什麼說都不一樣呢？很簡單，只有少數的人會有創業的經驗，這少數中又只有極少數會跟專業投資人募資（開早餐店不用找創投）

因此，只有極少數的人會對“投資錢”有感覺 ，並且一生不會有太多次經驗。

廢話鋪了這麼多，有沒有人先看出重點了呢？在 95% 人的人生經驗裡面，所有獲得金錢的方式都是”單一流向“，你做了某件事情，因此你得到某筆報酬，錢進戶頭之後就完全屬於你。讀書第一名有獎學金，每個月會有薪水，祖上的遺產，你可以通通花掉，因為在錢進去你戶頭的那一刻，他就完全屬於你。

投資錢不一樣。投資錢帶有”責任“。

這是唯一一種期待回流的錢，這不屬於創業者本人，屬於公司，屬於全體股東。

這是一筆有期待的錢，專業投資人以投資為生，這當然不是一筆慈善捐款或是拿發票核銷就好的政府補助。

（講開了其實沒什麼，但大多數的人對這件事情其實誤會的很深）

投資人期待的是，在拿錢支持你，盡可能的幫助你的生意做大後，這一筆投資未來所能回報的價值。我們常開玩笑說這是不用還的高利貸（公司倒了沒關係，但是公司成功了，投資人要五倍十倍把原本的投資從公開市場上拿回去）

而這樣的例外造成的誤解（誤解投資錢也是單一流向的錢）就常常成為兩方溝通不良甚至彼此討厭的主因。

換句話說，專業投資人的經營團隊也是要對基金公司的股東負責的。這樣想就簡單得多了。

＊拿到投資不是成功的表徵

--讓你的股東賺到錢了以後才是 (當然還有很多 KPI）

拿到一千萬，意味著你以後得把這一千萬變成五千萬，甚至是一億。這樣想就比較笑不出來了吧。所以媒體的報導方式可能都要稍微修正一下，拿到投資錢,可能是成功的敲門磚或墊腳石，但不值得被當成創業成功來大書特書，畢竟這個時間點才正是責任和壓力的開始，從今以後，你的肩膀上扛著更多人。背著更多的責任（我會傾向說拿到投資，代表的是團隊或是商業模式獲得認同）

＊等你坐到桌子另一邊你就知道了

北美知名創投 Mark Suster 的網誌的名字取得好：Both Sides of the table ，談判桌的兩邊正好代表了兩種立場 , 但這兩種立場並不是完全對立的（世界上也有許多成功的投資案不是嗎？）兩個圓中取最大的交集, 透過溝通可以讓兩邊非常兩情相悅的結婚（投資是一種結婚, 相信我, 以雙方相處的緊密度和攜手共度的時間長度，這完全是婚姻） , 各取所需, 所以重點都在於：你非常清楚自己想要什麼，足夠的銀彈？好的投資機會？ 那你準備好搞清楚，坐在對面的那一方想要的是什麼了嗎？

如果換着角度想一想，也許對方的世界就沒有那麼難懂了對吧？！

（圖片來源：x-ray delta one  , CC licensed）

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【創投包心菜 VC 專欄】可轉債的黃金年代（下）

創投包心菜：Y小姐的 VC 專欄。本專欄專注於挖掘神秘創投業界的大小事，偶有公司財務和營運心得分享，適合創業夥伴大小朋友闔家服用，如果說閱讀 TechOrange 的文章是吃一顆橘子的時間，那麼享用本專欄需要的大概就是香吉士分解一顆包心菜的時間吧(宅)！最後，歡迎點菜！

我想大概從發文時間是星期幾，大家就不難推測我本周的生活是怎麼過的了 Orz.......我今天也好睏(倒).....總之還是要乖乖上菜囉～上周和各位斧頭幫（？）的讀者們大概聊了一下什麼叫做可轉債，還有可轉債發行的種種優點。這週要更深入一點的聊秘辛囉～顆顆～
可轉債在實際發行的時候，有哪些狀況會發生呢？本篇就先針對種子募資所使用的可轉換票據當作示例來解釋吧！

A 公司在 100 年 1 月 1 日發行兩百萬可轉債，發行當時市場可能"估值"為 800萬(Valuation, 估值不等於價值)。

[假如說這個時候是直接發行普通股，那麼800+200=1000 (post money)，200/1000=20%，公司直接是以稀釋20%的條件去換到200萬的投資。]
假設發行可轉債條件如下:

• 轉換價格：約定價格X元/ 或是可變動轉換之價格，以時間為變數。(後者是高階班了，拿咖啡來找我，乖)

• 轉換條件：我可以在某個時間內主動把債轉成股，不然就是到期自動轉。
  把這個想成發動轉換的條件，這是談出來的，通常轉換條件設計的發動權會在創投方，但也可以兩方同意一個方式去發動債轉股。在轉換條件會約定在發行期間內如何發動，以及發行期間結束後（給你衝估值的緩衝時間結束了）應該進行增資動作等等約定。

• 贖回條件：在發行期間可以X%的利率贖回該債券，或是發行期間結束後投資人若不轉換，可以以X%的利率賣回此債。
  (在執行債轉股以前，這在實質上是一種債，所以是可以贖回的，但問題是投資人就是想要投資你才接受可轉債的，所以贖回條件會把門檻設的較高，他心裡面最終的期待還是轉成股權)

• Cap：下一輪增資的公司估值不得超過特定數字(等於是加頂蓋，或是說只有持有人可以用打折價轉換)
  蓋子：還記得上次我們提過嗎？可轉債的彈性之一是可以解決估值不易的問題（待下一輪增資再決定估值）但是雖然本輪沒有決定估值，也就是說投資人拿到的share還是不確定的，被投資人卻已經拿到錢了，在可轉債發行的那一刻，撥款入帳，投資人的風險就已經發生。所以說可轉債為了被投資的公司開了方便之門，同時也必須讓投資人在丟錢那一刻開始冒的風險值得，因此通常在條約裡面會約定一個 cap ( 蓋子 )，約定下一輪增資的時候 1. 可轉債持有人參與增資的價格較後進之投資者享有折扣 2. 估值不得超過特定金額。

Y小姐 覺得這個設計還蠻人性的，投資人給你時間去衝估值，所以如果公司估值衝出來了，轉換時你的稀釋程度會較低，但是因為投資人已經在一開始和你一起冒了風險（比起其他正在觀望的投資者），所以在估值成長的時候同時享有折價的好處，是不是蠻合理的呢！假如，這家 A 公司(這甚麼鳥名字好像會計教授取的)，在發行期間結束後估值來到了1800萬，而估值的蓋子是 2000 萬時，投資人的 200 萬在此刻轉換，是用 200 萬換到了 10% 的股份。(1800+200=2000; 200萬/2000萬=10%)，一樣是在某個特定時間取得兩百萬，如果創業者衝得快，是可以稀釋比較少的喔! 同時在公司成長的時候也向投資人證明了公司的能耐，對投資人來說是很棒的訊號！

看到這裡我想你也差不多要睡著了....(那邊那個同學!!! 不要流口水可以嘛?!) 

所以真的有問題就寫信來問吧哈哈哈~

最後的小提醒：

• 不要忘了，它還是債:
  所以如果沒有轉換成股權(不管是主動發動還是被動發動)，你是要還錢的！公司清算的時候債權優先於股權喔！(所以假設你有發動權那還是轉一轉吧XDDD )

如果真的看得意猶未盡，有需要更了解的創業者們，來約我的下午茶吧：Ｄ（是說最近喝咖啡喝到手一直皮皮挫XD）
（圖片來源：cobalt123, CC licensed）

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創投包心菜 VC 專欄 : 可轉債的黃金年代（上）

創投包心菜：Y小姐的VC專欄。本專欄專注於挖掘神秘創投業界的大小事，偶有公司財務和營運心得分享，適合創業夥伴大小朋友闔家服用，如果說閱讀TechOrange的文章是吃一顆橘子的時間，那麼享用本專欄需要的大概就是香吉士分解一顆包心菜的時間吧(宅)！最後，歡迎點菜！

在開場聊可轉債之前先跟大家下個跪（咦），上周實在是太忙了～導致這篇精彩的文章晚一周端到讀者面前，對於上周每天殷殷期盼的讀者們我真是不知如何謝罪阿～！！ （好我跪完了）

之前一直非常想要寫關於可轉債的主題，一直延宕着，直到上上周我在TechCrunch上看Scott Edward Walker 所寫的這一篇，整個像是被炸到一樣！寫得真是太好了，趕快來和大家分享一下～

為了讓大家比較好消化然後不會看到睡著，這次會分上下篇，並且挑出Y小姐覺得比較精華的重點來做講解！

為什麼標題叫做可轉債的黃金年代呢？根據Soctt Edward Walker 的說法，他當律師的18年以來，他從來沒有看過seed funding這麼蓬勃地在市場上發生過！seed funding目前在美國最流行的形式之一就是用可轉債，所以我想這個名詞是很多創業者開始需要認識的噢！

• 什麼叫做可轉債？

我們本篇所談的可轉債包含convertible note 和 convertible bond ，兩者在經濟實質和操作上對於投資人和創業者來說差異非常小（存續期間的差別）。本篇主要談的是存續期間較彈性的convrtible note。可轉債是一種短期債務，發行和存在的目的為在未來的某一個時間點以特定條件或價格轉換為該公司的股份。所以請大家記得，可轉債是為了長期來說可以投資你的公司而存在的噢！（債券持有人通常對於跟你拿利息一點興趣也沒有，著眼的是公司的長期成長潛力，又不是搞銀行的你說是不是）

• 初創公司為什麼不太適合直接發行普通股（給投資人）

直接發行普通股的做法不是不行（知名的 YC 就是直接拿公司的普通股），但會有以下的問題：

1. 這個時候的公司估值很難決定：人家拿一百萬給你，到底佔多少股份才合理？
2.稅務問題：後進投資者會用比較高的價格去購買股票，如果用買老股的方式操作，創辦人會馬上面臨稅務問題
3.在拿的錢為數還不多的時候，增資發行普通股是一件很費力氣並且沒有效率的事情。（這時通常都是CEO本人執行）

• 發行可轉債的好處

1.速度，速度，速度
convertible note 不像是普通股，只要兩到三頁的法律文件，雙方合意簽名後整個程序就可以完成，能夠有效率的拿到你初期所需要的資金，而不需要經過一大堆惱人的行政程序。這個時候暫時性的，是帳面上的債。債權和股權的創造和發行在速度上是差很多的。另外行政成本上也會比發行普通股低很多。

2.把估值問題交給自己開拓市場的能耐
就像前面說過的，發行普通股的時候會有決定估值的問題，但是可轉債通常會約定在下一輪增資的時候一起以（用較優惠條件）做股權的轉換，因此可轉債約定的彈性較大，可以依照雙方 當時的狀況和協議而設定（相較之下普通股的彈性很小）， 所以同時滿足了對於早期投資人的風險補償和保持創業者的積極行為動機（做得越好估值就越高）。簡單來說，在估值方面，對startup 來說可轉債彈性是比較高的。

3.更多的自主性和控制權
非常早期的股權投資其實風險相當高，因此大部分的投資人會要求拿特別股而不是普通股（畢竟人家是冒了風險的），但是特別股就意味著更多的控制和干涉，通常會伴隨著要求董事會席次，和未來的投資人的相較之下更多的優惠條件。

寫到這邊我相信你們已經快要睡著了，下週一再來介紹可轉債的操作模式和常碰到的問題吧～敬請期待！
（Ｍ先生我偷偷在這邊揮手看你有沒有看到XD，這堂課你們要好好聽阿！) 
（圖片來源：mike@bensalem, CC licensed）

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創投包心菜 VC 專欄：找錢好難？！

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從上週五開始Ｙ小姐實驗性的在粉絲頁上面開了一個許願池，讓所有讀者可以針對自己想要瞭解的問題舉手發問，感謝讀者們的熱情幫忙，收集了幾個問題後，本週就來聊聊：＂找錢＂這個主題！

找錢在定義上分層很多個層次。從挽起袖子開幹那一刻，自己準備好的那一桶錢，到股票上次那一刻，從公開市場拿的錢。這中間大概有三到四個階段。這次發問主要問的是第一次找投資人的錢時該怎麼開始，應該介於第一階段到第二階段之間。今天就以這個角度來談談吧~

找錢之前，以下是Ｙ認為你應該問問自己的幾個問題：

•  你為什麼需要錢？

拿錢的理由非常重要。不管你的對象是家人、天使、還是創投。

為什麼你需要在這個時間拿錢？如果目前你有一個好的團隊，但是尚未開始你的生意（或是生意未成氣候，還沒有商業模式），這個時候能拿到錢大致有自掏腰包、家人、熟識你的天使這三種。 讀者發問的都是第一次找投資人的錢的狀況。那麼你有沒有想過，為什麼需要拿錢呢？起始資本不足？（這個階段只有天使或是超級天使可以幫你）

還沒有找到商業模式，但是錢已經燒得差不多，快撐不下去了？（請學習精實創業）
找到商業模式，準備砸錢下去把生意規模放大？（恭喜你，這個時候找到錢的機會大增）

你是以上哪一種呢？

• 開始做功課吧！！

就像金融業其實有百百種分工，你想要找的金主，其實也是冤有頭債有主的。專業投資機構通常有專門的投資領域和投資階段，例如各家ＶＣ的投資有強烈的產業偏好，並且專注在早期投資，而投信公司可能只操作上市櫃的股票交易。私人投資公司可能甚麼都吃，只要你能讓那個老闆對你感興趣。

你知道，專注於投資你所屬產業的投資者有哪些種類？哪幾家創投？那些同業在甚麼階段被投資過？投資的偏好？近年的出手紀錄？

知己知彼是一句老話，但絕對不是廢話。下苦功去了解這些你要去娶回家的對象，絕對很值得！

• 甚麼時候該拿錢？

這非常難說。完全看個案而定。(這邊說的錢是來自投資人的第一筆相對大的錢，約五百萬起)

但Y認為的大原則是
1.已經找到商業模式
2.公司的價值已經做出來了( 被投資人認可 )

背後的邏輯很簡單：

(1)這是一筆投資，股東錢丟進來是希望以後有倍數成長的，具有商業模式表示你開始有能力為股東帶來價值。

(2)如果你可以在沒有任何外力援助的狀況下就把公司做到有一定的價值( BootStrapping, Mr.Jamie說的不求人的創業模式) 那麼你坐上談判桌的時候就有更多籌碼，股權也比較不會被大量稀釋，搞得兩輪增資之後自己手上的股票剩下沒有多少。

一樣，沒有準則，但是想要享受自己創業的果實，這兩件事情你必須注意一下～

• Tel me, Why YOU？

有趣的是，市場上跟你做一樣事情的人一定存在，投資人都有一個默契，idea 不值錢，做得出來才是真的( 大家都看過社群網戰中那兩位帥帥的金髮划船隊員吧 !)。所以在市場上有這麼多競爭者或是替代品的情況下，你如何讓你的投資人相信，把這個商業模式或是產品做到成功，你這個團隊的勝率最大？

• 你打算怎麼使用這筆錢？

再提一次，這是一筆投資，不是Free Money ，所以你的投資人在押寶之前需要知道，你要怎麼用這筆錢，來放大商業模式，投資在讓公司能夠長大、更具競爭力的地方( 製造業可能是購置最新的設備，網路業是建立一個團隊去執行已測試出來的商業模式 )，用這筆錢來支付原本每個月都會出現的帳單，聽起來絕對不像是一個誘人的投資。

感謝親愛的讀者們很熱心地給我意見，如果有需要了解更多的，都歡迎在每個周末來包心菜許願池許願喔~~~~(灑花)

[包心菜許願池 : 如果你有任何關於資本市場或是創投感興趣的問題，你可以來這裡向Ｙ小姐發問，也許下週你就會看到你的問題被解答囉！]

（圖片來源：blue sky, CC licensed）

創投包心菜 VC 專欄：說說 IPO 這回事

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Y最近發現，很多讀者迴響和來信發問的都是跟 IPO 還有資本市場有關係的文章，雖然 IPO 距離大多數的公司都有一定的距離，不過基於讀者服務的心態，我們這週就來簡單地聊一下 IPO 這個讓創業家魂牽夢縈，創投口水流光的詞吧！

註：雖然台灣人口中的股票上市其實包含上市和上櫃這兩種情形，為了讓大家好懂，以下所述皆為台灣資本市場“上市”的條件 ，並且講得比較簡化一些。

• 誰可以 IPO ？ 在台灣，達到特定形式要件的時候可以具備申請上市的資格。
  1）資本額：實收資本額達六億
  2）設立年限：滿三年以上（開比較久的公司不容易倒，吧？）
  3）獲利能力： 連續兩年稅前淨利率在6％以上或是連續五年3％，簡單來說，你必須展現穩健的獲利能力。

但台灣因為過去培養了大量高科技事業的公司，所以為了這些燒錢燒得很快的產業開了上市的方便之門（別忘了，上市的目的之一就是為了籌資），如果你可以讓“中央目的事業主管機關”  承認你是高科技事業，則以上的規則對你來說其實都有更多的彈性。

• IPO 有什麼好處？

1）相信小公司和中公司都會面臨一個長期的挑戰：找人才。
當你的公司貼上股票上市的標籤的時候，瞬間走起路來就是比別人有樣子。台灣的人才有極端的往大公司匯流的傾向，因此，在小公司和中公司都徵才不易的情況下，上市這個動作就會顯得關鍵。（簡單來說就是貼個金牌在身上，大家請開始認識我這樣）Ｙ過去的客戶，有相當程度是為了這個原因而考慮上市的。

2）籌資管道
蓋新的產線是要錢的，做大市場是要錢的，要把自己的生意越變越大什麼都要砸錢，所以對於台灣的高科技事業來說，當年透過上市一途向公開市場募資，他們才得以長成現在的龐然巨物。（隨便一家資本額都是兩千億.....）

3） 公司營運體質調整IPO 不是人人做得到，券商（投資銀行）扮演著輔導企業走向上市的關鍵角色，其中有非常多跟公司治理，內部稽核，和管理正常化有關的規範，都需要一一改善以符合上市主管機關的要求，這個過程幫助了企業走上正規的營運和適度的資訊揭露，對於很賺錢但是內部管理亂七八糟的公司來說（相信我，慘不忍賭還不足以形容我看過的事情....），上市給了你一個重生的機會。

4）解決接班問題，引入專業經理人這個應該也可以解釋為什麼中南部很多企業都已經活了三五十年了才要上市，很簡單，兒子不接，老子沒辦法只好尋求外援，但是以家天下體制讓外人接手是要出亂子的，這個時候就需要靠上市的體質調整來換取一個適合專業經理人發展的環境，這種時候，你才請得到真正的咖來繼續為你扶這個天下。

• IPO 必經的過程和挑戰

和券商纏鬥，阿，不是....是纏綿至少兩年的時間。一年半到兩年算快的（如果你覺得券商的肝不是肝的話 XD），若是有一些主管機關非常在意的點短期不能解決，跟券商交往四年都不會算是少見。但基於上述的所講到的一些原因，這個過程是值得！（通常還會順便撿到一個CFO，當一個Banker已經摸透你的公司上上下下裡裡外外達三年的時間，不覺得沒挖過來對不起自己嗎？）

• 誰可以不上市？

如果一直都可以賺得飽飽，公司自給自足的很開心，然後也沒有兒子忤逆的接班問題，的確是存在着一批隱藏的企業是完全夠格，但是任憑券商說破嘴巴也不甩上市的。如果可以不用在股東大會被罵，誰想當那個冤大頭阿！ （這就是券商眼中的林志玲了）

拉哩拉雜的說了一堆，也許還有缺漏，但無論如何，把自己公司的價值做出來以後，你才可能要花時間傷這個腦筋囉～

 如果想要瞭解更多，台灣證交所的網站是你做功課的好選擇！

（圖片來源：Stuck in Customs, CC licensed）

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創投包心菜 VC 專欄：不性感的 IPO？

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如果你問資本市場的鱷魚們，哪一個英文字最讓他們血脈賁張，不是 36Ｅ（咦），也不是瑪麗連夢露，這個性感又簡單的詞叫做---IPO。

IPO（Initial Public Offerings）：簡稱 IPO，首次公開發行（募股），在台灣通俗的講法是股票上市。指企業透過在證券交易所掛牌，首次向資本市場發行股票，以期募集企業營運及擴大規模所需資金的過程。

這次想要討論的主題靈感來自 Techcrunch 的客座文章：Sexy IPOs V.S. SaaS IPOs ，一般成為市場的追逐大熱點的，如 Facebook（還記得討論Facebook上市的這一篇嗎），Groupon，還有 Zynga 等等每天見報看到爛的名字，是金融市場眼中“性感的 IPO ”，而這篇文章所提到的 SaaS （Software-as-a-Service , 軟體就是服務）IPO，指的是像 Cornerstone，Jive，和 Bazaarvoice 等一般大眾和媒體根本沒聽過，提供企業軟體服務及解決方案的公司。（在這個例子裡面我們簡化的把他們叫做不性感的IPO ）

Doug Pepper 在文中對於這些不性感的 IPO 提到了兩個我認為很有意思的觀察：

• 美國資本市場開始接受 SaaS 的營利模式，並且能接受有 VC 在背後支持，年營收接近 5千萬～1億美金的 SaaS 公司上市。（一家 SaaS 公司整體市值約在 5～10 億美金）
• SaaS  公司上市後的股價表現強勁（意即公開市場的投資人可以從這些股票賺到錢）

為什麼不性感的 IPO 可以開始獲得投資人關愛的目光呢？

這要從性感的 IPO 們講起：

性感的 IPO 之所以性感，是因為有"做夢"的空間在裡面，性感的那種 IPO 就像是你最想要一親芳澤的美女，寤寐求之而求之不得（國文不好的自己 Google ）， 所有人都眼睜睜地看到她的美麗而瘋狂地追求 ，Facebook 的故事人人聽得懂（這在推向資本市場的時候很關鍵，投資人聽不聽得懂你靠什麼賺錢會決定要不要出手），公司長得也夠大，這整個 ” 上市夢  “ 很好理解，好理解媒體就容易追捧，追捧的結果就是所有人都愛上了這個性感的美女，卻少有人能夠得到手。（並且有追捧價格追高的問題）

但是！不是每個年代都會有林志玲！

而 VC 也很清楚這件事情，所以一味追求林志玲是不理智的，並且， SaaS 公司所提供給其企業客戶的服務，能夠帶來明確的正向價值（Ｂ2Ｂ的生意不容易開始，但開始了以後就都是你的）， SaaS  公司的估值既不會像性感 IPO 一樣高得誇張（意即下一手買到的投資人賺不到錢），又不會有營收暴起暴跌的問題。營收穩定，並且能夠在 好 VC 的加持下努力的健康長大。根據文中的說法，美國的資本市場大概花了十年的時間才學會這件事情，因此造就了我們所看到的 Doug Pepper 的觀察。這對資本市場來說是一件好事情，VC 在這種循環中賺到錢，就會更願意去扶植這個產業，並且慎選標的，投資真正有價值的公司，創造資本市場和產業成長的正向循環。

白貓黑貓抓得到老鼠的就是好貓（老派），不是每個 startup 都可以變成 Facebook ，但是個個有機會變成有價值的公司！就算不是林志玲，又怎麼樣呢？

後話：

Y 在進創投之前就是吃這一行飯的，所以如果你有 IPO 或是資本形成的苦惱（which is quite good!）歡迎寫信來討論～

（圖片來源：linh.ngân, CC licensed）

[包心菜下午茶:如果你想要給Y一些指教和建議，你可以來這裡找我。]